华安证券（600909）股份有限公司谭国超,钱琨近期对润达医疗（603108）进行研究并发布了研究报告《传统业务承压，AI医疗业务加速落地》，给予润达医疗买入评级。
润达医疗
主要观点：
事件：
2025年8月27日，公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营业收入34.70亿元(同比-16.08%)，归母净利润-1.21亿元(同比-232.14%)，扣非净利润-1.34亿元(-269.39%)。单二季度，公司实现营业收入18.09亿元(同比-12.32%)，归母净利润-0.51亿元(同比-174.81%)，扣非净利润-0.58亿元(同比-196.06%)。
点评：
单二季度亏损环比收窄，传统业务仍阶段性承压
25Q2单季度公司实现营收18.09亿元，归母净利润-0.51亿元，亏损幅度相较Q1的-0.69亿元有所收窄，业绩逐季改善趋势显现。业绩整体承压主要系IVD行业持续受集采降价等政策影响，产品入院价格下滑，同时设备折旧、人员薪酬等成本费用相对刚性，导致25H1毛利率同比下降。分业务看：①集约化/区检业务：25H1实现收入9.32亿元(同比-24.59%)，公司主动优化业务结构，同时客户数稳步增长至448家。②工业板块：25H1实现收入2.10亿元(同比-7.18%)，国内业务受政策影响承压，海外业务进展亮眼，核心产品MQ-3000/MQ-3000PT获得美国FDA510K认证，为海外拓展奠定基础。③第三方实验室业务：25H1实现营业收入6019万元(同比-18.80%)，主要受部分检验项目收费价格下调影响。
AI医疗业务加速落地，打造“服务+制造+数字生态”新格局
公司持续深化AI战略，25H1医疗信息化业务实现收入0.94亿元，同比增长40.73%。公司AI布局覆盖B、C、G端，打造了“诊前-诊中-诊后”闭环生态。B端(医院)：已累计为华西医院、齐鲁医院、协和医院等超百家医院提供AI解决方案，并与华西医院合作推出消化科“睿兵Agent”、与齐鲁医院发布“齐鲁.心擎-急性胸痛大模型”，提升专科诊疗能力。G端(政府/区域)：依托与华为合作的“华擎智医”训推一体机，在杭州拱墅区、山东寿光市等地落地城市医疗一朵云方案，赋能基层医疗。C端(个人)：在体检、保险等场景持续探索，与美年健康（002044）合作的AI体检报告解读已在超60家机构上线。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现80.85/87.03/94.56亿元，同比增长-2.7%/7.6%/8.7%；归母净利润分别实现1.99/2.38/2.75亿元，同比增长260.0%/19.8%/15.2%；对应EPS为0.33/0.40/0.46元；对应PE倍数为52/43/37X。维持“买入”评级。
风险提示
行业政策持续影响，AI应用落地不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级配资可信股票配资门户，买入评级1家。
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