日期：2025-06-19 07:50:39
【导语】6月13日，卓创资讯（301299）商品宏观研究组组织第163期内部行业研讨会，中美伦敦会谈未有进一步明确结论，同时地缘问题在周后期显现，推动商品市场短时走强。市场是否继续看多后市成为市场关注焦点，本期论坛也将围绕这一问题展开讨论。
本期结论：经贸问题缓和同时地缘冲突再起，宏观层面主导商品市场逐步震荡走强；而经济前景表现仍然承压，总量需求难有改善，商品偏强走势或难以延续。市场对关税的关注逐渐转移至地缘及美国环保署生燃政策。伊以对抗导致原油上涨，对于油脂板块有一定拉动作用，此外周内天气对于主粮的影响从偏多转到偏空。
宏观预期空转多经济前景仍疲弱
6月13日当周中美经贸问题伦敦会谈成为市场关注点，外媒释放乐观预期暗示当前在双方贸易问题方面的相对缓和。同时在会谈与会成员安排上，体现出在贸易问题之外的经济前景关切，尤其是美方财政官员的出席令市场对美债未来发展的讨论再度升温。当周美国在物价水平、劳动力市场方面均呈现出相对偏弱预期，未反映出当期贸易对其国内市场的冲击。欧央行当周宣布降息25bp反映经济衰退压力。此外，周内美伊会谈进展坎坷，地缘风险持续酝酿，黄金白银再度震荡走强。
商品市场本周经历了需求放缓预期和风险驱动走强的双重冲击。国际原油市场震荡上涨，并创下单日涨幅超13%的水平，伊核问题难有缓和，令制裁和冲突升温，推动原油及相关化工品开始走升。贵金属前期交易衰退预期下的金银比收窄逻辑，后续则在事件冲击下显著上行。有色金属市场延续偏强格局得到确认，海外农产品市场受美农报告影响普遍走弱，而国内黑色系延续偏弱格局，趋势扭转仍需更加强力政策出台。
截至6月13日当周，中美两国公布部分经济数据符合预期，其中中国5月社零同比增6.4%创2023年12月来最高增速，规模以上工业增加值同比增5.8%，1-5月城镇固定资产投资增3.7%、房地产开发投资同比降10.7%。市场对于消费数据暂持相对乐观态度。
美国5月CPI同比增长2.4%，符合预期，核心CPI同比增长2.8%，低于预期值2.9%，为连续第四个月低于预期值，前值为2.8%。报告显示，美国5月核心CPI同比增速保持不变，表明关税带来的成本上升尚未转嫁给消费者。新车和二手车、服装的价格都在下降，低于预期的通胀数据进一步证明，最强关税的暂停导致消费者尚未感受到压力，但也许因企业暂时消化成本未涨价导致。
生柴政策叠加地缘问题共同推涨油脂市场
农产品方面，周内表现较为亮眼的是油脂板块，在生物燃料政策助推下打破之前沉闷的交易状态。截至6月13日，芝加哥豆油周累计涨幅约6.3%，CBOT大豆周累涨1.64%；玉米周累跌1.34%；小麦周度下跌超2.1%；豆粕累跌2.23%；马棕周度上涨0.26%；泛欧交易所油菜籽上涨1.9%；布伦特原油期货上涨11.67%。船运调查机构表示，6月1日至15日马来西亚棕榈油出口量环比增长17.8%到26.3%，显示全球植物油市场需求回暖，有助于巩固豆油涨势。
需要看到的是，受美国环保署提出更高的2026年与2027年生物燃料掺混目标刺激，大豆压榨利润以及原材料需求构成支撑，豆粕作为副产品将面临供应过剩，从而压制其价格。此外，美国环保署维持2026年和2027年传统乙醇掺混量在150亿加仑不变，未如豆油市场获得额外利好。不过，伊以冲突引发原油价格飙升，仍为玉米带来支撑。
周内天气因素从偏多转向偏空。美国中西部地区将出现降雨，有望在接下来的高温天气中缓解作物的生长压力。加拿大部分地区湿润天气也将缓解干旱对作物造成的压力。
国内小麦新粮集中上市，受托底支撑，价格呈小幅升温态势，北方玉米同步止跌，深加工企业按正常节奏生产，油脂板块受外围气氛烘托回升，但整体需求仍成为粮油板块主要的制约因素。后续来看，地缘、原油、政策、需求、天气将持续影响农产品走势。
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